需求强劲、原料宽松，瓶片行业进入收获期
国联证券    2021-11-26

瓶片具备优异特性与高性价比

聚酯瓶片由PTA与MEG聚合而来，主要用于软饮、 油、酒、调味品、生鲜等食品及日化、医药等的包装领域。瓶片是具有良好力学性能、 易加工、 耐酸碱油、 高阻隔、 高透明、 抗紫外与静电的食品接触型包装材料。作为全球第二大聚酯产品， 瓶片依靠其优良的包装性能及质轻、价廉、量大的优点，从上世纪90年代替代玻璃可乐瓶开始就得到日益广泛的应用。

瓶片下游需求增长动力强劲

在全球大宗品涨价并向消费端传导的大趋势下，企业通过包装变换进行品类升级的动力得到进一步加强。除了以往的改善产品结构以提升利润率的考量，企业还面临着成本提升带来的价格传导难题，急需通过聚酯瓶进行包装更新及品类新增来达到间接涨价的目的。乳制品为代表的新生需求，瓶装水市场的高增速， 气泡水等新兴品类的崛起， 以及片材等领域的新应用， 共同构成了下游强劲的需求。即便受到疫情扰动也保持2年复合增速11%的内需，叠加随海外市场从疫情中逐步恢复而复苏的出口， 此后预计将提供行业增速超过13%的旺盛需求。

瓶片行业格局显示已进入收获期

中国瓶片总产能目前位居世界第一， 占比达32%。 未来几年世界范围内的瓶片新/扩建项目仍主要集中在中国为主的亚太地区。 国内的5大瓶片生产企业CR5达到77.56%，龙头话语权正不断提升。同时无论是国内市场需求还是海外出口，下游需求端则较瓶片生产端更为分散，使得瓶片企业对下游市场具有较高的影响力和掌控力。在此格局下，瓶片上游原料PX和MEG因扩产而供应逐渐宽松化， 有利于聚酯产业链利润向下游移动，叠加供需错配带来的库存新低（ 较年初高位下跌69%） ，瓶片加工价差走出低点，行业进入收获期。