中国铀业核心竞争力：资源质地良好，具备增储潜力
思瀚产业研究院    2025-09-15

1、资源储量丰富，增储潜力巨大

公司区位优势显著，资源禀赋得天独厚。公司天然铀资源连续多年稳居全球前列，公司共拥有 6宗探矿权、17 宗国内天然铀或钼采矿权、2 宗国外采矿权，均坐落在国内已探明天然铀资源丰富和优质的地区，公司国内天然铀资源控制量丰富，区位布局优势明显。截至报告期末，公司在产铀矿山 6 座，已建成放射性共伴生矿产资源综合利用项目 2 个。

公司核心铀矿资源分布于新疆伊犁盆地、内蒙古鄂尔多斯盆地及纳米比亚沙漠区三大战略区域，坐拥全球稀缺砂岩型铀矿。公司所辖新疆天山铀业主导伊犁盆地铀矿群，下辖蒙其古尔有矿，内蒙古矿业下辖巴彦乌拉铀矿、纳岭沟铀矿等，均为国家规划矿区。纳米比亚罗辛铀业持有全球第二大露天铀矿 ML-28，2022 年产量位列全球铀矿山第六位，年产能为 4500 吨 U3O8。

纳米比亚 EPL-3602 号许可的续期申请已经提交，独占勘探许可证在审议续期申请期间不得过期，直到该申请被拒绝、撤回或失效为止。2025 年 6 月 6 日，纳米比亚矿业与能源部召开例会，审议包含 EPL-3602 矿权延续相关内容，决策同意延续矿权。

2、产量稳中有升，成本优势明显

（1）生产工艺技术成熟稳定

公司技术基础雄厚。凭借多年积累的铀矿采冶技术和经验，公司已经成为生产规模大、效益好的矿业企业。公司掌握铀矿开发采冶和放射性共伴生矿产资源综合利用技术，核心技术覆盖砂岩铀矿开发、硬岩铀矿开发、复杂铀矿规模化水冶处理、含铀多金属矿综合回收等，技术水平领先，科研创新实力强劲。以 CO2＋O2中性地浸工艺为代表的第三代地浸采铀技术已规模化工业应用，CO2+O2 中性浸出工艺选择性强、生产成本低、环境友好，代表了砂岩型铀矿床地浸开采技术发展方向。

采矿技术方面，公司采用地浸工艺开采砂岩铀矿，生产单位包括天山铀业和内蒙矿业；硬岩铀矿采用地下开采和露天开采，其中锦原铀业采用地下开采-堆浸方式生产，罗辛铀业采用露天开采-搅拌浸出方式生产。

放射性共伴生矿产资源综合利用方面，公司在独居石和铀钼资源综合利用方面均具有较高的工艺技术水平。独居石综合利用通过精矿研磨后进入碱分解工序，滤液经除杂后，制备副产品磷酸三钠；碱饼盐酸优溶，滤液经去除放射性等工序，制备氯化稀土产品；滤渣酸溶后分别提取铀、钍产品，提取铀、钍产品后的酸性萃余液返回优溶工序提取稀土循环使用。铀钼矿采用露天开采，矿石经过破碎、磨矿、浓密后进行氧压浸出，含铀和钼的浸出液先后进行钼和铀的萃取，含钼和铀的有机相进行反萃取，反萃取合格液分别沉淀制备四钼酸铵和重铀酸盐产品。

（2）天然铀产量较为稳定，其他产品上升明显

天然铀方面，公司对报告期内国内天然铀产品的产能、产量、销量等信息申请了豁免披露。公司纳米比亚罗辛铀业 ML-28 产能为 4500 吨 U3O8 ，2022/2023/2024 年 矿 山 产 量 为 2659/2920/2600 吨 ， 产 能 利 用 率 为59.1%/64.9%/57.8%，2024 年度产能利用率处于较低水平，主要由于罗辛铀业上半年周期性检修带来的产量下降。

氯化稀土方面，公司产品产能为 1.9 万吨/年，2022/2023/2024 年产量为1.3/1.2/1.4 万吨，产能利用率为 65.4%/61.7%/74.9%，2022、2023 年收稀土产品市场价格、单位生产成本、委外加工成本及档期生产规模拖累，2024 年度公司氯化稀土产量及产能利用率提升较大，主要系产线加强工艺参数控制并进行工艺改造，利用率提升。

四钼酸铵方面，公司产品产能为 2488 吨/年，2022/2023/2024 年产量为2099/2145/2300 吨，产能利用率为 84.4%/86.2%/92.4%，产量及产能利用率稳步提升。

（3） 成本有所抬升，盈利结构性分化

长协与市场双规定价，铀产品成本有所抬升。公司长协订单主要采取固定价和行业公认的两家咨询机构（UxC 公司、Trade Tech 公司）定期发布的 U3O8 价格相结合的定价机制。除上述长贸模式外，发行人还签署了少量零星天然铀销售协议，亦采取上述定价机制。成 本 来 看 ， 公 司 2022/2023/2024 年 自 产 天 然 铀 产 品 总 成 本 分 别 为72.1/108.3/135.0 亿元，有所抬升，主要系业务量增加且天然铀价格整体上行的综合影响。氯化稀土产品单位成本分别为 4.9/5.6/4.0 万元/吨，四钼酸铵产品单位成本为 9.1/10.0/9.5 万元/吨。

主营业务毛利率结构性下降，但仍基本优于同业可比公司水平。公司2022/2023/2024 年天然铀业务毛利率分别为 21.6%/18.1%/15.1%，毛利率下降，主要由于毛利率较低的国际天然铀贸易业务占比升高所致，该业务占比由 25.0%提 升 至 29.1% 。 其 中 自 产 天 然 铀 产 品 销 售 毛 利 率 不 断 提 升 ， 分 别 为26.8%/36.3%/41.3%，系天然铀产品销售均价持续上涨。公司毛利率与同行业可比公司存在差异主要系单位成本、业务模式等方面存在差异所致，具有合理性。

公司自产天然铀产品销售业务及外购天然铀产品销售业务的平均毛利率均低于哈原工，主要系哈原工采矿业务区位优势带来的丰富资源量和极低的生产成本，且哈原工自有铀矿石的品位较高，天然铀采冶的单位生产成本相对较低，因此毛利率水平相对较高；中广核矿业主营业务为天然铀贸易，不涉及天然铀采冶生产业务。公司国际天然铀贸易业务的各期平均毛利率均高于中广核。

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