2025 年计算机板块涨幅显著，2026 年仍坚定看好AI 产业链
思瀚产业研究院    2026-03-17

1）2025 年初，Deepseek R1 开源模型正式发布，在整体性能对齐 OpenAI o1 等国际顶尖大模型的同时使用成本大幅降低，促使国内应用厂商竞相接入尝试Deepseek，对 AI 产业的乐观情绪在全市场蔓延，刺激计算机指数在 2 月底至3 月初达到阶段高点，随后随着主题情绪降温叠加财报季来临以及中美贸易摩擦加剧，计算机指数开始冲高回落，呈现蓄势调整走势；

2）2025 年 6 月下旬以来，市场风险偏好提升，AI 赛道投资热情逐步回升，AI 应用及算力板块实现普涨，叠加政策助推下的稳定币行情，推动计算机板块持续走强。但自 8 月下旬开始，软件端由于中报AI 业绩兑现总体不及预期，应用板块进一步上涨动能不足，呈现持续震荡走势。2025 年全年申万计算机指数累计涨幅为23%，低于创业板指数 55%的涨幅，但高于沪深 300 指数 21%的涨幅。

计算机板块的营收增长进一步加速，同时净利润已显著改善。随着宏观经济企稳，同时财政政策逐步落地，叠加人工智能领域相关政策刺激，计算机行业下游需求有所回暖，2025 年前三季度计算机行业营收达 9289 亿元，同比增长 9%，较 24 年的营收增长进一步提升，而截至 2025 年9 月底，申万计算机行业成分股的平均合同负债金额较 24 年底的 3.63 亿元提升至 4.46 亿元，未来行业的下游需求有进一步提振可能，有望推动计算机板块营收进一步改善。

得益于企业控费效果显著，25 年以来企业盈利显著反弹，25年前三季度行业归母净利润达到 231 亿元，同比增长 33%，而 24 年行业归母净利润同比减少54%，同时，25年前三季度计算机板块净利率为 2.5%，较上年同期提高 0.6 个百分点，预计随着企业控费力度持续加大，板块净利率也有望继续提升。

当前计算机板块估值处于近 5 年的历史高位，但随着板块盈利能力持续提升，将逐渐消化高估值。24年 9 月以来，随着市场流动性和风险偏好改善，计算机板块估值大幅提升，截至24 年底，行业估值为67倍，近 5 年分位数为 74.15%。同时，在 AI 技术推动各行业加快数字化转型趋势下，市场对计算机板块营收和净利润的未来增长空间保持乐观，愿意为行业内优质公司给予更高的估值溢价，截至25 年12 月31日，计算机行业估值为 85.71 倍，近 5 年分位数达 92.77%。我们认为，虽然目前计算机板块估值已处于历史高位，但随着宏观环境恢复以及在信创、AI 等因素驱动下，未来计算机板块的盈利能力有望持续提升，并逐渐消化高估值。

计算机板块的基金持仓处于近十年最低位，且处于低配状态，未来随着高景气赛道催化，计算机板块配置比例有望逐步回升。自 23Q2 达到 7.4%的高点后，计算机板块的基金配置比例持续下降，24Q3板块基金配置比例达到 3.2%的阶段性低点，随后基金对计算机板块的配置有所增加，25 年前两个季度配置比例分别为 4.2%、4.6%，仍处于历史低位，并在 25Q3 开始基金再次减配计算机板块，25Q4 计算机板块配置比例为 2.5%，达到了近 10 年来的基金配置比例最低水平。

根据 Wind 对基金公司资产配置数据的统计，25H1计算机板块配置比例为 4.51%，而计算机行业在全行业中的市值占比为 4.83%，则计算机板块仍低配了0.32%。未来随着 AI 应用、信创等细分赛道的催化，计算机板块的基金配置比例有望逐步回升。从重仓股角度，截至 25 年 9 月底，基金对计算机板块的前十大重仓股分别为金山办公、科大讯飞、海康威视、指南针、浪潮信息、同花顺、中科曙光、深信服、大华股份、恒生电子。

展望 26 年我们依旧坚定看好 AI 产业链投资机会，并重点关注应用侧的爆发，同时关注信创、自动驾驶、量子计算等板块。

1）AI 算力：26 年国内算力需求仍将保持高景气，同时在中美博弈背景下国产芯片份额将快速提升，并且在供给端国产算力芯片在性能+生态+产能上正全面突破；

2）AI 应用：C端应用正快速成熟，大厂占绝对主导，而 26 年 B 端应用在产业聚焦算力 ROI 情况下有望迎来爆发，营销、客服等高频、高可行性的场景率先落地，AI+工业制造等具备高壁垒的垂直领域将在未来为独立软件厂商贡献重要业绩增量；

3）信创：近两年信创进展不及预期，而随着 27 年政策验收节点临近，未来2 年信创招投标有望提速；

4）自动驾驶：国内自动驾驶正处于 L2 向 L3 过渡阶段，随着 AEBS 系统或升级为强制性国标、工信部公布首批 L3 准入许可以及头部厂商单车 UE 模型转正，预计未来高级别自动驾驶的商业化进程有望加速；

5）量子计算：目前产业处于技术攻坚及商业化探索阶段，随着国内相关产业政策不断出台，政府持续大力支持，国内企业正加速技术探索和布局，产业保持高速发展。

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