9.24行情带动券商业绩与估值双增长
思瀚产业研究院    2024-11-08

9 月 24 日行情至今，市场交投热度持续修复，十一假期以来开户数量明显提升。10 月沪市 A 股新开户 684.68 万户，新开户数量创 2015 年 6 月以来新高。这一开户数也大幅超过沪市 2006 年至 2023 年 10 月平均新开户数（102.64 万户）。

从新开户结构来看，个人投资者占比较高，新开户数占存量比重较低。第一，9 月末以来个人开户热情高涨，个人投资者占比保持高位。2024 年 1-10 月沪市A 股新开户股票账户中，自然人投资者占比 99.7%，与 2006 年至今的历史均值99.6%接近。第二，当前市场存量客户规模庞大，开户客户数同比增速与新增投资者占比较低。

根据上交所数据测算，截至 2024 年 10 月，沪市 A 股自然人投资者累计开户数已达 3.64 亿户，2021 年以来累计开户数同比增速放缓至 7%左右，我们认为存量客户证券资产盘活，也有望为市场热度提供有力支撑。

（1）2014 年三季度，沪市 A 股新开户数同比增长 81.5%，2014 年 12 月证券行业交易结算资金余额达到 1.2 万亿，同比增速由 6 月的 13.6%扩大至 115.9%，代理买卖证券业务收入 1049 亿元，同比增速由 2014 年 6 月的-5.7%转为增长 38.2%。2014Q4 末，申万证券指数较 2014Q3 期末上涨 93.5%。

（2）2015 年二季度，沪市 A 股新开户数达2105 万户，同期证券行业客户交易结算资金余额升至 3.41 万亿元，同比增速进一步上升至 427.7%。证券行业代理买卖证券收入同比增长 393.5%。

（3）2020年三季度，沪市 A 股新开户数 952 万户，同比增长 100.3%，同季度券商结算资金与代买证券收入增速上升至 21.9%、43.9%。2020Q3 同期申万证券指数上涨18.9%。我们认为近期股票新开户数回升，证券公司交易结算资金和代理买卖证券业务收入规模有望实现同步增长。

开户数大幅增长季度，证券行业交易结算资金、经纪业务收入快速提升，证券行业指数也取得超额收益。

营收规模排名靠前的头部券商，以及经纪业务占比较高的券商收入弹性。2024年前三季度，中信证券、华泰证券、国泰君安等头部券商营收处在行业第一梯队，营收增速保持稳步增长。另外，方正证券、华西证券、天风证券等中型券商经纪业务占营收比重较高。

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