正极材料价格维持低位稳定
思瀚产业研究院    2025-06-12

2024 年以来碳酸锂价格整体处于下跌态势，价格由最高 11 万元跌至目前的 6 万元左右。供给方面，25 年供应增量主要来自南美盐湖和非洲锂辉石项目投产，以及国内低成本的一体化辉石矿和盐湖矿扩产。

同时，利润好转后高成本云母矿恢复供应可能带来进一步增量。需求方面，动力层面，以旧换新政策对新能源汽车消费的拉动效果明显，预计 25 年补贴力度不退坡；储能层面，全球储能需求高速增长。但总体而言仍是供大于求。碳酸锂及正极材料价格将继续维持低位稳定。

三元份额持续萎缩。24 年我国三元正极材料产量 65.2 万吨，同比+2.0%；磷酸铁锂产量 248.1 万吨，同比+58.4%；钴酸锂产量 9.8 万吨，同比+13.6%；锰酸锂产量 13.0 万吨，同比+6.6%。据 GGII，25Q1 中国正极材料出货量 100 万吨，同比+68%，其中磷酸铁锂材料出货 76 万吨，同比+94%，占正极材料总出货量比例高达 75.8%，领跑正极材料行业增长。

三元材料出货 17 万吨，同比+11%；钴酸锂与锰酸锂材料出货分别为 3 万吨/3.8 万吨，同比+47%/+36%。铁锂市占率持续高企，一方面是存在价格优势，另一方面技术进步较快，车辆续航以及快充技术提升较大，里程焦虑已得到缓解。我们认为未来磷酸铁锂系路线或将继续占据较大市场份额。

2024 年以来多数正极厂商利润率趋向平稳，尽管部分企业出现了毛利率下滑，但整体向好。分类来看，部分铁锂厂商仍处于亏损状态，我们认为这主要是产品同质化严重，竞争激烈导致的。三元则多数实现了正向收益，我们认为这与三元产品偏向于定制化的产品特征以及以销定产经营模式相关。随着未来产能出清以及原材料价格趋向稳定，正极厂商的利润率有望逐步回到正常水准。

三元正极行业竞争相对焦灼，各家市占率差距较小，容百、瑞翔、当升、邦普分列 24 年前三名。磷酸铁锂正极行业梯队划分明显：24 年湖南裕能市占率超 30%，第二梯队为德方纳米、万润新能、龙蟠科技等。得益于客户、技术、成本等优势，头部厂商有望在未来继续扩大自身优势、巩固行业地位。

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