煤炭供给最重要变量，新疆煤受价降而减量
思瀚产业研究院    2025-05-30

4月新疆煤炭生产环比明显减量，Q1疆煤铁路外运量同比下降

2025年初以来，国内煤炭市场供应结构偏宽松，煤炭价格持续走低，并对产业链形成一定冲击，从坑口开采到终端贸易，企业利润空间受到多重挤压，导致自4月以来国内原煤产量出现环比下滑。2025年4月中国原煤产量38931万吨，较3月份减少5127万吨，环比-11.6%，其中作为当前国内煤炭产量主要增量的新疆产地，其原煤产量环比下降幅度较大，2025年4月新疆原煤产量3923.9万吨，较3月份减少1222.7万吨，环比下降23.8%。

从疆煤外运情况来看，2025年1-3月新疆铁路疆煤外运量累计2201万吨，同比-3.5%；据中国煤炭市场网数据，2025年1月以来新疆国有重点煤矿煤炭铁路发运量出现明显环比下滑，其中1-4月发运量分别环比-9.5%/-9.2%/-6.8%/+3.4%。

疆煤价格随港口价格下跌，外运经济性减弱或影响疆外煤炭供给

2025年以来国内煤价持续走弱，2025年1-5月秦皇岛港山西产动力末煤平仓价各月平均为761/730/677/661/620元/吨（其中5月数据以截至最新公布数据进行计算，下同），环比-3%/-4.1%/-7.2%/-2.4%/-6.2%，新疆煤炭坑口价格亦出现明显回落，以哈密地区动力煤坑口价为例，1-5月各月平均为408/400/388/377/337元/吨，环比-0.9%/-1.9%/-3%/-2.9%/-1.9%。

新疆2024年原煤产量5.4亿吨，其中近1.4亿吨外运由其他省份消纳，但由于煤炭出疆运距较长，故外运量受外运经济性的影响较大。我们选取哈密、大同、榆林及鄂尔多斯四地，分别计算四地坑口动力煤铁路发运至兰州、重庆、银川、秦皇岛港的终端市场成本（不考虑装卸费等其他费用），计算得当前哈密产地动力煤发运至兰州较大同、榆林及鄂尔多斯产地具有经济性，发运至银川较大同产地具有经济性但较榆林、鄂尔多斯不具有经济性，而发运至重庆、秦皇岛港较大同、榆林及鄂尔多斯产地皆不具有经济性。在疆煤外运经济性走弱的情况下，疆煤外运量或有受限，从而进一步影响疆外煤炭供给。

新疆原煤产能持续扩张，煤化工产能同步增长有望消纳煤炭产能增量

据我们不完全梳理，2025年新疆准东五彩湾四号露天矿等矿井将陆续投产，预计2025年新疆原煤产能增加2000万吨以上。2024年新疆原煤产量5.4亿吨，据新疆煤炭交易中心预测，预计2025年新疆煤炭产量继续保持增长态势，有望达到5.7亿吨，而据经济观察报信息，“十五五”期间新疆煤炭产量或超过陕西省（2024年陕西省原煤产量为7.8亿吨）。

未来新疆将重点发展煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、特大型高效煤电以及少量煤制化肥项目，据我们不完全梳理（详见团队于2025年1月24日发表的深度报告《新疆煤炭迎黄金发展，“煤电化”全产业链显著受益》），目前新疆新投产/在建/拟建煤电、煤炭分级提质、煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇项目预计将额外带动3.67亿吨左右的疆煤需求，其中煤化工将有望带动2.78亿吨疆煤需求，未来疆煤或仍以就地转化为主。

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