美国财富管理市场发展回顾及行业领先机构
思瀚产业研究院    2025-06-07

美国财富管理市场在过去 100 年间，从萌芽走向成熟。

1、萌芽期（20 世纪 20 年代-70 年代）：

经济发展，共同基金出现，财富管理开始起步：上世纪 20 年代，美国成为世界第一大经济体已有 30 年，美国蓬勃发展的金融行业令大量资金流入，美股迎来 20 世纪的第一波牛市，大量的资金流入股票市场，股权投资成为美国公众投资的重要工具，美国出现了共同基金，美国的财富管理行业开始崭露头角。

财富管理规则初步确立：但这一时期的美国金融业由于混业经营和制度缺失，股票市场相当混乱。1929 年美股崩盘，1929 年至 1940 年，美国政府着手对金融市场进行严监管，1933 年，美国出台《格拉斯-斯蒂格尔法》，形成金融业分业经营制度；1940 年，颁布的《投资顾问法》《投资公司法》分别对投资顾问、投资基金两个行业进行规范，意味着美国财富管理规则的确立。

财富管理需求上升：在需求端，股市暴跌引发的经济危机，增加了人们对未来不确定性的担忧，需要在个人生活规划、综合资产运用方面获得一些专业的辅导。同时大众富裕阶层逐渐形成，他们不断寻求财富保值增值的路径。

为了争夺更庞大的客群市场，金融机构不再只针对超高净值人群提供私人理财服务，开始面向更广大的中产富裕阶层提供综合理财服务，投资顾问业务由此规模化兴起。但是，由于混业经营的限制，这一时期银行财富管理业务形式相对单一，内容包括财产和税务规划、收益分析、代办手续和遗产继承等，以满足客户的基础需求。此时财富管理业务只是个人业务的一种升级版，辅助商业银行获客，并没有发展为一种成熟的业态。

2、发展成熟期（20 世纪 70 年代到 21 世纪）：

财富积累：20 世纪 60 年代以来，美国经济开始高速发展，居民财富不断累积，带来理财人口基数和理财需求的大幅上升。

养老金入市：20 世纪 70 年代中后期，美国政府推出个人退休账户和雇主养老金计划，其中企业为员工设立的 401K 账户，交由专业管理人员专门管理，可投资于包括共同基金、债券、股票在内的市场上大多数金融产品。员工在退休后可享受这一资产的投资收益。这种养老金入市的举措，扩充了金融市场的资本存量，带来了大量的机构需求业务，促进了财富管理行业的蓬勃发展。

 利率自由化带动银行系财富管理发展：1971 年，美国为应对经济环境的剧变，实施“新经济政策”，逐渐放松金融管制，汇率自由化、利率自由化，允许不同金融业态在业务可以交叉，给了资管行业一系列的政策支持。利率自由化促使银行客户存款向货基转移以寻求更高收益，同时迫使银行调整业务结构，向以中间收入为主的财富管理业务转型。

证券佣金自由化推动券商财富发展，买方投顾的兴起：1975 年，美国国会要求股票交易所从单笔交易收费转为对客户存量资产规模收费。这一改变使券商大打佣金价格战来获客，经纪业务收入的降低迫使券商发展多元化业务来提高收入，券商财富管理由此得到发展。同时，基金公司推出指数基金和买方投顾模式，这些发展让投顾、基金公司/券商、投资者三者利益达成统一，推动了财富管理迅速崛起。

金融工具创新和金融混业开放：随着金融工具的不断创业以及 1999 年美国重新允许商业银行与投资银行业务混业经营，财富管理行业进一步得到了快速发展。

二、美国财富管理市场领先实践

从美国领先的财富管理机构的成长来看，不仅得益于美国成熟的金融体系，同时各机构通过以客户为中心拓展产品线，向外并购，成长为各个财富管理子行业领先的财富管理机构。

1、全能财富管理机构 – 美国银行

美国商业银行在从分业经营向混业经营转变的过程中，通过并购整合，逐步加大财富管理业务规模，并形成了多品类的综合化财富管理业务。

美国银行旗下设有“美林财富管理”和“私人银行”两个财富管理子品牌，分别面向大众富裕客户和高净值客户。“美林财富管理”由美国银行在金融危机中收购美林证券演变而来，随后美林证券数万名专业投顾成为支持美国银行财富管理业务的坚实基础；业务横跨存贷款、投行、资管等多板块。

2、综合财富管理平台 – 嘉信理财

嘉信理财成立于 1971 年，初期（1973 年-1994 年）是个折扣经纪商，通过券商低交易佣金吸引客户，同时尝试多元化业务（推出第三方顾问服务平台、自研公募基金产品、取消IRA 账户年费）。中期（1995 年-2007 年）收购竞争对手及客户服务机构从而进一步扩张客群规模。同时拓展资产管理业务，客户基础从中低收入向高收入、企业主、机构客户拓展。从 2008 年以来，随着被动产品的兴起，公司调整产品组合，并推出智能投顾业务，持续客户服务的升级，打造财富管理竞争优势。

3、投资服务平台 – 贝莱德

贝莱德成立于 1988 年，是全球资管规模最大的综合性金融服务集团，2024 年资产管理规模高达 11.6 万亿美元。贝莱德成立初期为黑石集团的资产管理部门、资管规模仅约 10 亿美元，随着从黑石独立出来、产品线从最初单一的固收类不断拓展。1998 年，公司开始增品类、扩规模，合并 PNC 旗下的权益、现金管理及共同基金业务，资管规模达到约 1310 亿美元。公司于 2005 年起开启大规模的并购扩张之路，包括收购道富投资研究与管理公司，合并美林投资管理，收购 Quellos 集团基金中的基金业务，合并巴克莱国际投资管理等。

4、智能投顾平台 – Wealthfront

Wealthfront 是美国智能投顾平台，2024 年 AUM 已超过 200 亿美元，通过算法模型，为客户提供资产投资组合建议，包括股票、债券、房地产资产配置。Wealthfront 致力于为客户提供传统理财行业同等质量但进入门槛更低、费用更加低廉的理财咨询服务。传统理财行业的进入门槛都在 100 万美元以上，费率在 1%以上，而在 Wealthfront 开投资账户的门槛只有500 美元，年费只有 0.25%。美国智能投顾平台崛起的原因不仅是平台核心技术能力的提升，还在于美国发达的 ETF 市场。

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