2026年煤炭行业现金流及偿债能力分析
思瀚产业研究院    2026-02-05

煤炭企业煤炭销售以款到发货或隔月结算为主，行业内样本企业整体获现能力较好。2023年以来，受煤炭价格下行影响，样本企业利润收缩，经营活动净现金流合计数从历史高位回落，且自2023年开始，经营活动净现金流已经不能完全覆盖投资活动净流出以及股利、利息支出。

2025年前三季度样本企业经营活动净现金流合计数较上年同期下降15.93%至3,122.35亿元，经营活动净现金流对投资活动以及股利、利息支出的覆盖程度较上年同期有所下降。自2021年底煤炭价格高位运行以来，煤炭企业加大了资本开支，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金合计数逐年增长，2025年以来，在前期项目落地的背景下，煤炭企业仍保持一定规模的资本开支，2025年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金合计数较上年同期增长9.14%。

分地区来看，因甘肃能化在建煤矿项目、内蒙古伊泰在建煤化工项目产生较大资本开支，甘肃和内蒙古地区投资支出规模增幅较大，而山西、江苏地区的煤企缩减投资幅度较大。筹资活动方面，2025年1~9月，样本企业筹资活动现金流由上年同期的净流出转为净流入。其中，分配股利、利润或支付利息的现金合计数较上年同期下降11.51%，仍维持较大规模。

尽管2026年煤炭企业的经营获现能力有望止跌企稳，但由于投资活动现金流出仍保持相对刚性，预计企业仍将面临一定的资金缺口，资金缺口预计仍需通过净新增债务的方式进行弥补。

权益方面，2021年以来，受益于利润的积累，样本企业未分配利润合计数逐年增长，2024年末，样本企业未分配利润合计数同比增长6.00%至3,068.62亿元；少数股东权益合计数亦呈现逐年递增趋势，在二者的共同影响下，样本企业所有者权益合计数逐年增长。

总债务方面，2022~2024年末，样本企业未调整的总债务3呈现逐年增长态势。财务杠杆水平方面，2024年末样本企业平均资产负债率较上年末微增，样本企业未经调整的平均总资本化比率由上年末的53.11%增长至54.30%。

2025年以来，样本企业未经调整的总债务规模合计数仍保持增长，9月末样本企业总债务合计数为40,032.96亿元，较2024年末上升2,712.49亿元，仅榆林能源、徐州矿务和郑州煤业三家企业实现了债务的压降，样本中的其他企业债务规模均有不同程度的上升。

未经调整的平均总资本化比率由上年末的54.30%增长至56.26%，其中央企、陕西、内蒙、安徽、江苏、甘肃地区的煤企未经调整的总资本化比率相对较低，河南、河北、山西和山东煤企的财务杠杆相对较高。

债务期限结构来看，截至2025年9月末，样本企业未经调整的短期债务4合计数较上年末下降0.85%。2022~2024年样本企业债务期限结构改善明显，平均短期债务占比由2022年的55.45%下降至47.96%。2025年以来，债务期限结构继续改善，平均短期债务占比较上年末下降7.05个百分点。偿债指标方面，因经营活动净现金流入收窄而债务保持增长，2025年9月末经营活动净现金流对总债务的覆盖能力有所下降。

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