氧化铝定价模式带来的影响:国内氧化铝年产量 8500 万吨左右,90%以上都是签订长单,长单锁量不锁价,实际可流通的现货占比不大。国外氧化铝长单比例更高,现货流通性更少,所以国外氧化铝现货成交经常出现大幅跳价。
10%的现货成交价决定了 90%的长单定价。2010 年以前,国内氧化铝长单定价锚定铝价,采用比例价,例如按照铝价的 17%来确定氧化铝价格。但是2010年前后,电解铝产能扩张速度快于氧化铝,当电解铝过剩、氧化铝短缺时,氧化铝也不得不跟随电解铝价格下跌,这引起氧化铝厂商不满。2010 年必和必拓首先提出改变氧化铝定价体系,将氧化铝报价与电解铝报价脱钩。后来国内外逐渐形成了现货指数价模式,国外参考 CRU、普氏或者 Metal Bulletin 等机构报价,国内参考安泰科、百川资讯、阿拉丁三家行业网站报价。
国内这三家网站每天都根据现货成交情况生成一个指数价,再把三家的报价算数平均,形成当日的“三网均价”。上月 26 日到本月 25 日的三网均价的月均价,就是本月的长单价。这种定价模式相对公平,当现货出现高价成交时,氧化铝卖家如氧化铝厂就会将成交合同提供给三家报价机构,希望调涨报价;当现货出现低价成交时,氧化铝买家如电解铝厂也会提供成交合同,希望调低报价。这样三家机构可以采集到市面上绝大部分成交,形成的指数价相对客观。但是当出现趋势性的上涨或下跌时,由于现货流通少,容易将价格波动放大。
尤其 2023 年国内氧化铝期货上市之后,如果有资金看好氧化铝价格,拉高近月合约价格,就会吸引氧化铝现货注册为交易所仓单,使得原本供应紧张的现货更加短缺,进一步放大价格波动。
长期有隐忧。不同于电解铝行业,氧化铝行业并未设置严格的产能调控,因为电解铝占据氧化铝 95%以上需求,既然国内电解铝行业产量即将见顶,本以为氧化铝行业也没有扩张动力。
实际上在氧化铝建成产能过剩的情况下,仍有大量新建项目,这些低成本新项目将替代内陆高成本产能,主要在于两点:
一是国产矿产量逐年下降。中国铝土矿储量占全球不到3%,产量占比却常年在20%以上,根据自然资源部数据,截至 2023 年中国铝土矿静态储量6.7 亿吨,静态可采年限仅 8 年,主产地之一的山西静态可采年限仅3 年。
中国铝土矿产量在2017年见顶后逐年下降,国内最大的铝土矿生产商中国铝业,国产矿年产量下滑趋势也很明显。原先依靠国产矿建立的氧化铝产能,尤其是山西和河南,氧化铝产量占全国 30%,面临原料保障压力。
二是内陆氧化铝厂使用进口矿没有成本优势。2017 年以后,河南、山西氧化铝厂为了原料保供,纷纷改造生产线以适用进口矿,目前两地进口矿用量占比已超过35%,但是内陆氧化铝厂使用进口矿天然具有运费劣势。进口矿运至连云港、青岛港、烟台港等地后,需要转火车或汽运至河南、山西,内陆运费在100-150元/吨矿,按照 2.7 吨进口矿生产 1 吨氧化铝,内陆运费达到350 元/吨氧化铝。而山东、河北、广西这些在沿海建设的氧化铝产能短倒运费极低.
同样使用进口矿,山东、河北、广西的氧化铝厂成本比河南、山西具备优势,这也是在氧化铝建成产能过剩的大背景下,企业敢于新建沿海氧化铝产能的底气。
根据阿拉丁统计的数据,仅在 2025 年,国内沿海地区就有700 万吨以上氧化铝建成投产。也有企业如锦江集团、南山铝业、天山铝业拟在印尼扩建氧化铝产能,印尼氧化铝生产成本在 2000 元/吨以下,随着低成本产能投放,中国内陆氧化铝的压力将越来越大。
警惕铝土矿变成下一个“铁矿石”。铝土矿与铁矿开采条件类似,开采成本相近,但铁矿石价格长期高于铝土矿价格,一个重要原因是铁矿石资源掌握在国外几家头部矿企,国内冶炼企业拥有的资源较少;而铝土矿不存在这个问题,中资企业已在海外获取 80 多亿吨铝土矿资源,超过国外总储量1/4,有效平抑了价格波动。
经过前几年发展,国外铝土矿格局基本确定,我们发现铝土矿的集中度已经非常高,行业前 5 大铝土矿生产商占全球产量 41%,相比之下铜矿是26%,锌矿是23%,铁矿石四大矿山占比在 45%左右。四季度以来,伴随氧化铝涨价,沉寂多年的进口铝土矿价格不断刷新历史最高值。一旦明年铝土矿价格跌幅小于氧化铝价格跌幅,氧化铝行业利润空间将受挤占。
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