公募基金投顾试点是中国财富管理市场转型重要探索
思瀚产业研究院    2025-06-07

国内最早于 1997 年开展投顾业务，2010 年发布的《证券投资顾问业务暂行规定》明确了投资顾问业务的定义是“接受委托、按照约定向客户提供涉及证券及证券相关产品的投资建议服务，辅助客户作出投资决策，并直接或者间接获取经济利益的经营活动”，但不允许代替客户执行账户投资或交易管理。后面几年由于股市波动较大，代理客户执行账户投资或交易管理一直没有推出。

基金投顾业务未来可期，由试点转向常规有望加速发展。2019 年 10 月，证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，公募基金投资顾问业务试点正式落地。三年多来，基金投顾业务从三批 18 家试点机构，截至 2023 年 3月，已有 60 家机构取得试点资格，服务资产规模 1464 亿元，客户总数 524 万户。

证监会表示，基金投资顾问业务运行平稳，业务适配性和发展前景获得了市场各方的总体认可与支持，试点达到了预期目的，已基本具备转常规条件。2025 年 2 月，证监会发布了《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，再次提到“推动基金投顾业务试点转常规，探索构建行业执业标准，培育壮大人才队伍，有序扩大可投产品范围”，有望继续推动基金投顾试点转常规的进程。推动基金投资顾问业务转向常规，极大地有利于培育专业买方中介力量，改善投资者服务和回报，优化资本市场资金结构，促进基金行业的高质量发展。

基金投顾牌照机构名单

基金公司及其子公司：易方达基金、南方基金、华夏财富、嘉实财富、中欧财富、工银瑞信基金、博时基金、广发基金、招商基金、兴证全球基金、鹏华基金、汇添富基金、华安基金、银华基金、交银施罗德基金、华泰柏瑞基金、顺景长城基金、民生加银基金、富国基金、万家基金、建信基金、国海富兰克林基金、国泰基金、农银汇理基金、申万菱信基金

证券公司：国泰君安证券、华泰证券、申万宏源证券、中信建投证券、中金公司、银河证券、国联证券、兴业证券、招商证券、国信证券、东方证券、中信证券、浙商证券、安信证券、光大证券、平安证券、中银证券、山西证券、东兴证券、南京证券、中泰证券、财通证券、华安证券、国金证券、东方财富、华宝证券、华西证券、华创证券、渤海证券

银行：工商银行、招商银行、平安银行

三方独立销售机构：蚂蚁基金（先锋领航）、腾安基金、盈米基金

各类试点机构在开展基金投顾业务方面各有优势和劣势。基金公司有非常强的自身投研能力，但是在投顾服务能力、产品丰富度、客户基础方面比较薄弱。基金销售子公司主要依附于基金公司，所以各方面都比较一般。独立基金销售机构具有较广的基金产品覆盖度和丰富的长尾客户资源，但是在自身投研能力方面是明显的短板。券商可代销全市场公私募产品，同时投研能力、投顾服务能力、客户基础均有不错的积累。银行在庞大的客户基础和多年的投顾服务经验以及丰富的全市场公私募以及自身固收为主的理财产品线方面优势非常突出，但是自身权益类投研能力较弱。

买方投顾模式具有高附加值和稳定 ROE，是财富管理转型的重要探索。在基金投顾推出之前，基金代销市场属于“卖方投顾”模式，各个代销机构以争夺销量为主，面临激烈的同质化竞争、费率下行压力大且盈利受市场波动影响大。“卖方投顾”模式下机构与客户利益不一致，机构更倾向销售返佣比例高的基金产品，客户自身可能出现追涨杀跌的操作，容易出现亏损。尽管个别代销机构通过推出“一键买入”的基金组合产品来展开差异化服务，但是后续基金调仓，需要根据提示自己手动操作，调仓的及时性和调仓率都很难保障，并没有改变运作本质。

基金投顾的推出将基金产品的销售，从以规模为中心的“卖方投顾”模式转变为以客户利益为中心“买方投顾”模式。基金投顾服务费率是按照投资者所开设投顾账户的资产规模按日计提，将基金投顾服务机构与投资者资产增值实现更好的绑定，增加客户粘性。该模式下，拥有优秀投顾能力和品牌影响力的机构将拥有更多的客户以及更高的定价能力，具有更高的附加值和稳定的 ROE，展示出财富管理方面的差异化优势，并真正做到“以客户为中心的财富管理”，促进整个财富管理行业健康发展。

ETF 崛起有望为投顾业务提供新机遇，将成为财富管理转型的重要抓手。

ETF产品的各项特征能较好匹配投顾的配置需求。首先，ETF 持仓每日披露，满足买方投顾对投资组合穿透式管理要求；其次，ETF 支持日内交易，便于动态再平衡操作，有助于提升买方投顾的调仓效率；另外，ETF 底层资产涵盖股票、债券、商品等大类资产，跨境 ETF 甚至能够覆盖多个市场，有助于丰富投顾配置策略的多样性。

ETF 与投顾有望实现商业生态的协同进化。在费率方面，买方投顾服务费与 ETF 管理费能够形成“双低”结构。在服务范围方面，ETF 能够使得投顾服务突破场内外限制，拓宽服务半径。在服务模式方面，ETF 标准化特征便于算法模型处理，便于智能投顾赋能。

从海外市场来看，ETF 与投顾业务的发展相辅相成。在美国买方投顾格局逐步形成的过程中，买方投顾模式以资产配置和风险收益偏好的匹配为导向，更加注重基金的长期业绩和清晰的投资风格，因此以 ETF 为代表的被动投资工具愈发受到美国投顾的青睐。据 ICI 统计，2022 年美国全服务型经纪商和付费理财顾问分别将所管理的 32%/45%的客户资产投向 ETF，相较于 2012 年的 6%/14%大幅提升。

AI 正加速赋能投顾业务。随着科技的飞速发展，尤其是 Deepseek 的出现，AI 大模型正加速赋能投顾业务。AI 在数据检索、信息分析、模型搭建等多个环节可以为基金投顾赋能，显著提升了服务质量和效率。智能投顾助手目前可以实现：①客户画像与需求匹配；②辅助投顾高效完成市场热点分析和大盘解读，快速生成方案；③提升投顾效率，将更多精力集中在客户服务和配置决策上等方面。

我国买方投顾模式尚处于初步发展阶段，未来发展空间大。相比海外较为成熟的买方投顾模式，国内投顾仍存在“重投轻顾”的问题，投资者往往投资体验不佳，同时投资服务顾问人才队伍也相对不足。随着居民财富的不断积累，投资者对资产配置和财富管理的需求日益增长，为基金投顾业务提供了广阔的市场空间。此外政策的持续支持，也为行业的健康发展提供了有力保障。

有以下几个方面可以加强布局：

①投资产品扩充。我国基金投顾目前仅限于公募基金；海外机构产品线丰富，覆盖多类型和多地区的资产。

②收费方式多样化。目前我国基金投顾试点机构在收费模式上还较为单一，主要按管理规模的固定或浮动比例计提费用。美国收费模式更为丰富，除了该模式，还包括固定收付费、业绩报酬计提等多种收费模式。

③做好客户细分、精准匹配客户需求，并加强投后管理。

④加强专业投顾团队人才建设。

近年来，随着财富管理转型的持续深化，券商投顾团队快速扩张，据中证协数据，截至 2023 年末，证券行业共计有从业人员 35 万人，其中投资顾问数量为 7.7 万名，2014 年以来，投顾人数复合增速达 11%。投顾人员扩充的同时，客户资产规模亦快速增长，截至 2023 年，客户交易结算资金规模（含信用交易）达 1.8 万亿元。面对体量庞大的客户群体，专业化的投顾团队仍不足。

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