跨境支付或将成为稳定币落地重要场景
思瀚产业研究院    2025-06-18

1、稳定币法案在美国及中国香港加速落地

中国香港与美国在稳定币领域迈出关键步伐。中国香港《稳定币法例》与美国《Genius 法案》的共性之处在于：均强制要求 100%高质量、高流动性储备覆盖，禁止高风险稳定币形式，强调储备独立托管与风控等。

同时，两地法案的出台都为Web3 行业、稳定币市场和跨境支付等行业领域带来机遇与挑战。然而，两地法案的核心差异在于：1）监管架构方面：香港由金管局统一发牌，资本门槛 2,500 万港元，而美国则实行分级监管；2）储备资产方面：香港允许多币种锚定，包含港元、美元，黄金储备需特批，美国明确禁止非美元稳定币主导；3）禁止行为方面：香港法案实质上禁止了无抵押的算法稳定币，美国禁止发行没有足额储备的算法稳定币等。

稳定币直接落地场景：跨境支付。传统跨境支付体系长期面临效率、成本与覆盖面的结构性挑战。1）在效率层面，依赖多级代理行清算和人工审核导致平均到账时间长达 3-5 个工作日，新兴市场甚至超 7 天；2）成本上，根据世界银行的数据，全球汇款的平均成本超过 6%。正因如此，若后续拥有法律背书的稳定币，有望在跨境支付场景中得到广阔的使用前景。

稳定币在跨境支付中的广阔前景根植于其底层技术原理对传统金融范式的革新：基于分布式账本技术（DLT），稳定币实现点对点直接清算，绕开传统跨境支付多级代理行体系；通过原子结算协议（如 HTLC） 确保资金与资产同步交割（DvP），消除传统贸易中的信用摩擦；凭借足额储备规避清算延迟导致的汇率波动损耗；同时依托区块链 7×24 小时全球网络，突破银行工作时限限制，适配新兴市场高频交易需求。本质而言，稳定币以链上透明储备证明和不可篡改的交易记录，将跨境支付依赖的“中心化机构信任”转化为“技术可验证信任”，使资金流动效率趋近信息传递效率，从而重构全球支付信任链条。

2、跨境支付产业链全面梳理

全球跨境支付金额稳健增长，稳定币落地空间广阔。根据亿欧智库数据，2024年全球跨境支付交易额达到 194.6 万亿美元，相较于 2023 年保持平稳增长，而预计到 2032 年全球跨境支付交易额有望保持 6.4%的 CAGR 成长至 320 万亿美元。具体到零售场景，2024 年整体零售跨境支付交易额为 39.9 万亿美元，其中主要以大型、中小型企业商品贸易为主。

考虑到稳定币在跨境支付场景中的便捷性，后续在跨境支付中使用稳定币替代传统跨境支付的趋势或将持续推进，而相较于当前近 2300 亿美元的稳定币市值，跨境支付中接近 200 万亿美元的交易量对于稳定币的需求量仍有显著的增长空间。

跨境支付体系仍然以美元为核心。根据 Swift 官网发布数据，2025 年 4 月份全球跨境支付中美元仍然占据主导地位，作为支付货币美元的市场份额为 49.68%，显著高于其他货币。根据美国以及中国香港稳定币法案条例，稳定币应当 1:1 挂钩法币，假设后续稳定币在跨境支付中广泛使用，背后仍然是挂钩法币起到铆钉价值作用。因此积极探索稳定币落地，对于我国人民币国际化发展仍然起到积极作用。

全球跨境支付产业链梳理：传统跨境支付体系涵盖多种金融机构。目前传统的跨境支付体系涵盖从底层基础设施、中间多个场景跨境支付服务商、上层包括跨境电商在内的海量支付场景。

3、CIPS 与中国在跨境支付体系中的推进

前瞻布局，中国跨境支付体系不断发展。中国跨境支付系统（CIPS）的发展历程是人民币国际化进程中的重要里程碑，2012 年 4 月，中国人民银行宣布启动CIPS 的自主研发，CIPS 一期于 2015 年 10 月正式上线，初期覆盖 19 家国内银行和亚洲、欧洲等地的 138 家境外银行，CIPS 的发展与人民币国际化战略深度协同。

CIPS 系统持续建设，成交额不断攀升。中国跨境支付系统（CIPS）近两年发展迅猛，成为人民币国际化的重要引擎。2024 年，CIPS 累计处理跨境人民币支付业务金额达 175 万亿元，同比增长 43%，较 2022 年的业务量与金额复合增长率分别达 35%和 30%。

截至 2024 年底，CIPS 参与者数量持续扩大，直接参与者（直参）增至 168 家，间接参与者（间参）达 1461 家，覆盖全球 119个国家和地区，其中外资银行占比 85%，业务网络通过 4800 多家法人银行机构延伸至 185个国家和地区，尤其在“一带一路”共建国家的机构占比超 95%。

人民币国际化稳步推进。近年来随着 CIPS 生态建持续推进，人民币在跨境支付当中的使用量以及市场份额保持上升态势。根据亿欧智库的数据，回顾 2019-2025 年 4 月人民币在跨境支付当中份额变化，在 2023 年人民币份额持续提升，已经超过 4%；从实际处理量来看，2024 年人民币跨境支付处理业务量已经达到175.5 万亿元，2020-2024 年 CAGR 达到 40%。

跨境支付产业链：CIPS 系统建设。跨境支付体系需要持续的系统建设和迭代升级，以满足日益攀升的成交额，目前系统建设主要涵盖银行内部以及中外银行之间的连接，主要参与方是银行 IT 厂商，例如四方精创基于区块链打造的新一代银行跨境汇款系统。

跨境支付产业链：海外商户推广与硬件铺设。除了银行系统中间的连接外，海外的广大消费场景落地是跨境支付发展的重要支撑。近年来，以新大陆、新国都为代表的国内支付 IT 龙头，纷纷开始探索海外市场。一方面，两家公司以智能 pos机为代表的硬件业务加速在海外市场开拓，在拉美、中东、东南亚、欧洲、北美等地区纷纷打开市场，实现了营收规模的快速增长；另一方面，龙头公司也开始探索海外收单业务，例如新国都公司全资子公司新国都欧洲，在 2022 年取得卢森堡金融监管委员会授予的支付机构(Payment institutions)经营许可证，该许可证可在欧盟地区开展商户收单服务业务，标志着公司“支付+终端”的战略在海外市场成功落地。

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