反内卷呼声渐浓，化工行业自律激发周期弹性
思瀚产业研究院    2025-09-24

（一）涤纶长丝产能趋于集中，行业自律激发周期弹

性涤纶长丝产业链上承石化、下接纺服。涤纶又称聚酯纤维，是以 PTA 和 MEG 为原料缩聚而成的聚酯经纺丝所得的合成纤维。其中，涤纶长丝主要指长度为千米以上的丝。涤纶长丝在我国合成纤维中产量占比最高，2024 年产量占比达 71.6%。从上游来看，涤纶长丝直接原材料 PTA 为重要的油头大宗产品，原油作为其主要原料，其价格波动与国际油价密切相关。从下游来看，涤纶长丝按用途可分为民用、工业用，民用涤纶长丝主要用于服装、家纺等领域，工业用涤纶长丝主要用于车用丝行业、输送带等领域。据卓创资讯统计，2024 年涤纶长丝 50%用于服装用纺织品、31%用于装饰领域纺织品、19%用于产品用纺织品。

产能增速趋于放缓，行业集中度逐步抬 升。近些年，在民营龙头企业的“炼化一体化”布局以及国内消费和出口需求的支撑下，PX-PTA-聚酯各环节产能均大幅度扩张，涤纶长丝作为主要的聚酯产品，产能步入快速扩张期。2023 年我国涤纶长丝产能 5052 万吨/年，2017-2023 年产能年均复合增速达 6.4%。据卓创资讯数据显示，2024 年我国涤纶长丝实际净增产能为-39 万吨/年，自 2015年以来首度出现负增长。

2025 年 1-8 月，行业新增产能 225 万吨/年，预计 9-12 月涤纶长丝行业约有 60 万吨/年的新增产能待投放。此外，过去几年行业新增产能主要集中在龙头企业，且伴随部分落后产能的退出，行业集中度逐步抬升，2024 年行业 CR4 为 60.2%，较 2019 年增加 18.3 个百分点。我们认为，长期来看，涤纶长丝行业仍有新增产能投放，但行业集中度高，且龙头企业具有较好的自律基础，未来行业供应或更为有序。

纺服消费具有韧性，涤纶长丝需求预期平稳增长。涤纶长丝需求包括内需和外需两部分。1）国内需求层面，终端纺服需求将通过“涤纶长丝——织造——坯布——纺织服装”产业链逐步传导至涤纶长丝。2017-2024 年我国纺织服装消费基本维持平稳增长态势。2025 年 1-8 月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额 9400 亿元，同比增长 2.9%；同期，我国纺织服装累计出口 1973 亿美元，同比下降 0.1%。2）出口层面，2017-2024 年，我国涤纶长丝直接出口量占表观消费量比例在 8.5%-11.0%之间波动。长期来看，2017-2024 年，我国涤纶长丝出口量年均复合增长率为 9.6%。2025 年1-7 月，我国涤纶长丝出口量 246 万吨，同比增长 10.5%。我们认为，终端纺织服装需求具有韧性，“十五五”期间，在内外需驱动下，预计涤纶长丝需求相对稳健。

原料供需相对过剩， 绝对价格跟随原油波动 。生产涤纶长丝的直接原料包括 PTA、乙二醇等，龙头产业链一体化发展趋势下，部分企业起始原料可追溯至 PX 或原油。PX、PTA 均为油头路线产品，绝对价格受原油影响较大。随着 2018 年国内民营大炼化的快速发展，我国 PX、PTA 行业步入产能扩张期。2024 年我国 PX、PTA 产能分别为 4401、8015 万吨/年，对应 2018-2024 年产能年均复合增长率分别为 21.1%、7.7%；产量分别为 3757、7147 万吨，对应 2018-2024 年产量年均复合增长率分别为 24.2%、9.8%。

行业快速扩张之下，PX 进口依存度从 2018 年的 60.8%下降至 2024年的 20.0%，PTA 从净进口转为净出口，行业过剩压力逐步凸显、利润被逐步压缩，PX、PTA 绝对价格与油价关联性进一步增强。展望后市，据卓创数据统计，2025-2029 年 PX 行业仍有 1080 万吨/年产能待投放；就 PTA 而言，2025-2028 年行业预计仍有 1650 万吨/年产能待投放，我们认为在不出现装置意外、政策强制干预、行业大规模自律等情况下，预计 PX、PTA 行业仍有较大的供应压力，其价格与原油价格仍有望保持较强的关联性。

行业存自律基础 ，价差底部彰显韧性。一方面，我国涤纶长丝行业存较好的行业自律经验。2024年 5 月 23 日，涤纶长丝部分主流工厂开始实行“限产保价”计划，采取先保价再限产减产以达到降库存和修复利润的目的。2025 年以来，涤纶长丝行业取消“一口价”模式，龙头企业通过协调开工率，灵活调节市场供应。二季度，受国际贸易摩擦影响，需求相对承压，据卓创资讯数据显示，涤纶行业开工率自高点 88.2%下降至 80.5%。

另一方面，自 2024 年 5 月，涤纶长丝龙头企业开启行业自律后，我国涤纶长丝 POY、DTY、FDY 价差自低位开启修复。其中，25Q1、25Q2 主要产品涤纶长丝 POY 价差同比仍保持韧性。目前，涤纶长丝 POY、DTY、FDY 价差仍处于历史底部区域运行，我们认为在反对“内卷式”竞争的氛围下，涤纶长丝行业具有较好的协作基础，预计未来产品价差仍存向上修复空间。

“十五五”期间涤纶长丝终端纺织服装需求增速有望维持稳健，行业投产高峰已过，龙头自律约束下，未来行业供应或更有序，目前涤纶长丝价差仍处于历史偏低水平运行，存向上修复空间。“反内卷”浪潮下涤纶长丝周期弹性值得关注。建议关注新凤鸣（603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）、恒逸石化（000703.SZ）等。

（二）有机硅产能扩张步入尾声，行业供需格局有望改善

有机硅，是指含有 Si-C 键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物。按照所处产业链位置的不同，有机硅产品可分为有机硅单体、中间体以及下游深加工产品。有机硅材料具有耐高低温、耐候性、电气绝缘性、生理相容性以及独特的表面性能等优良性能，可以适应各行业不同的个性化需求。

有机硅种类多样，终端需求覆盖广泛。有机硅深加工产品主要包括硅油、硅橡胶、硅树脂和硅烷偶联剂四大类，其中硅橡胶根据硫化机理和硫化温度不同，可分为室温硫化硅橡胶（RTV）、高温硫化硅橡胶（HTV）、加成型硫化液体硅橡胶（LSR）三类。目前室 RTV、HTV 为有机硅主要深加工产品，占比分别为 37%、29.4%；硅油紧随其后，占比 28.3%。就有机硅产品下游应用领域分布情况来看，2022 年有机硅产品在电子电器、电力/新能源、建筑、纺织、医疗护理、工业助剂、交通等领域的用量占比分别为 21.2%、17.3%、16.3%、9.5%、8.7%、5.8%、1.9%。

内外需发力，有 机硅需求有望持续增长。内需方面，2024 年我国有机硅中间体表观消费量为 208万吨，同比增长 11.21%；2014-2024 年我国有机硅中间体表观消费量 CAGR 为 10.66%。从需求结构来看，尽管近几年房地产景气周期下行拖累建筑领域需求表现，受益新能源（光伏、新能源车）、5G 通信、特高压等新兴领域高速发展，2025 年有机硅行业需求有望保持较高增速。

尤其新兴领域逐步替代传统石油基材料，如室温胶、高温胶受新能源需求拉动，液体胶、硅树脂因新应用场景（如AI 终端、柔性电子）快速拓展，需求增长迅猛。外需方面，2024 年我国初级形状聚硅氧烷出口量为54.56 万吨，同比增长 34.24%；2014-2024 年我国初级形状聚硅氧烷出口量 CAGR 为 16.23%。

从出口结构来看，2024 年我国初级形状聚硅氧烷出口量占比居前的国家分别为韩国、印度、美国、土耳其、越南等，占比分别为 18.15%、12.42%、7.52%、5.41%、5.08%。通常情况下，某一国家或地区的人均有机硅消费量水平与该地人均 GDP 呈正相关关系。随着东南亚等新兴经济体工业化进程加快，人均有机硅消费量有望提升，叠加国内企业成本优势，预计在“十五五”期间，我国有机硅出口潜力将持续释放。

产能扩张步入尾声，供给端自律性趋于提高。有机硅行业产能周期与行业景气度密切相关，2020年我国有机硅行业迎来新一轮投产周期，2024 年我国有机硅中间体产能达 353 万吨/年，对应 2020-2024 年 CAGR 达 18.4%。产能快速扩张之下，带动有机硅中间体产量持续增长，2024 年我国有机硅中间体产量为 252 万吨，对应 2020-2024 年 CAGR 为 17.1%。下游需求增速低于供给增速，有机硅行业供需过剩，近几年有机硅行业景气下行，多数企业步入亏损状态。

展望未来，一方面，行业产能扩张周期步入收尾阶段，据卓创资讯统计，2025 年有机硅单体拟在建装置仅有湖北兴发 20 万吨/年、新疆其亚 45 万吨/年，较此前年份明显放缓。另一方面，在经历了前两年的亏损之后，2025年国内单体厂向上修复利润意愿较强，有机硅单体厂曾有过阶段性自律行为，旨在通过调节产量平衡供需关系，进而实现利润的修复。2025 年 3-5 月，行业开工率在 68.86%-71.40%之间运行，处于历史同期低位水平。

有机硅价 DMC 差居历史低位 ，静待行业周期弹性。从价差走势来看，2022 年期间有机硅 DMC价差自高位逐步回落，行业景气逐步陷入低谷。在历经近三年的低景气后，国内有机硅单体厂向上修复利润意愿较强。2025 年上半年，有机硅单体厂曾有过自律行为，带动有机硅价格、价差阶段性走强。

短中期来看，我国有机硅产能扩张周期步入收尾阶段，在新兴领域需求驱动下，有机硅需求增速有望维持较高水平，行业步入产能消化期。短期来看，在低景气之下，建议密切关注生产企业自律行为动向，或有望激发阶段性周期弹性。