全球及中国铝土矿及其他原材料分析
思瀚产业研究院 創新國際    2025-11-24

铝土矿市场分析

铝土矿储量丰富但高度集中。2024年，全球约74%的探明储量集中在几内亚、澳大利亚、越南、巴西、牙买加及印尼六个国家，其中几内亚及澳大利亚是全球两大铝土矿生产国。

中国的铝土矿储量为680百万吨，2024年产量为61百万吨。按现有供应率计，中国国内铝土矿储量仅可支撑约11年的铝土矿生产。因此，中国是全球最大的铝土矿进口国，2024年铝土矿进口量为159百万吨，预计于2028年将达到192百万吨。西非（尤其是几内亚），是中国最大铝土矿进口来源地。自西非进口的铝土矿预计将从2024年的112百万吨增至2028年的147百万吨。

铝土矿价格分析

铝土矿合约的主要基准价格传统上一直基于主要的产区，即几内亚（博凯）、巴西（特龙贝塔斯）和澳大利亚（韦帕）的铝土矿FOB（离岸）价格。随著运往中国的铝土矿出货量强劲增长，包括铝土矿成本、保险及运费在内的中国CIF（到岸）价格已成为另一重要基准，特别是在第三方市场。CRU中国铝土矿价格乃根据中国海关报告的进口铝土矿加权平均价格收集及预测。精炼厂实际採购铝土矿的价格会因个别进口国家、品位、运输成本及其他费用而异。

铝土矿为一类商品，其价格主要受市场供需动态影响。然而，铝土矿资源在地理上分佈不均。中国等主要铝土矿消费国严重依赖进口铝土矿。2024年，进口铝土矿佔中国总铝土矿需求量约77%。因此，地缘政治事件或供应链中断导致的任何生产或运输中断均可能导致铝土矿价格波动。

铝土矿需求主要由氧化铝生产所推动，而后者最终取决于中国的铝市场。受公共卫生事件及引入45百万吨电解铝年产能上限的影响，中国的氧化铝产量由2018年的约72百万吨减少至2020年的约69百万吨，导致该期间的铝土矿需求疲软。因此，CRU中国铝土矿价格由2018年的每吨人民币400元下跌至2020年的每吨人民币354元。

在中国氧化铝市场复甦的支持下，CRU中国铝土矿价格自2021年以来有所反弹，并于2023年达到每吨人民币489元。印尼于2023年6月实施铝土矿出口禁令。因此，几内亚及澳大利亚成为中国的主要铝土矿进口国，分别佔2024年中国总进口量约70%及25%。

此外，2024年氧化铝价格飙升乃由有关原材料供应问题所推动，包括于2024年第三季度，牙买加港口输送系统损坏导致铝土矿出口中断以及于2024年第四季度海关机关暂停Guinea Alumina Corporation出货及茹鲁蒂港口铝土矿出货出现不可抗力因素。有关中断对铝土矿供应的影响在2024年底和2025年初逐步缓和。同时，2024年，中国的铝土矿进口需求达到超过150百万吨，推动CRU中国铝土矿价格上升至每吨人民币543元。

虽然上述中断对铝土矿供应的影响逐渐缓和，由于中国的进口需求不断增长，预测CRU中国铝土矿价格将保持坚挺。受制于45百万吨的电解铝年产能上限，中国的铝土矿需求预计将稳定在227百万吨左右，但预测供应将更依赖进口铝土矿。

由于中国大部分新氧化铝精炼厂使用进口铝土矿，预计中国铝土矿总进口量将由2024年的约159百万吨增加至2028年的约192百万吨，其中逾76%的进口量预期将来自几内亚。由于增加使用从海外进口的铝土矿，预测CRU中国铝土矿价格将大幅上涨至2028年约每吨人民币611元。

其他原材料分析

除铝土矿外，阳极炭块及煤炭为冶炼过程中所使用的两种主要原材料。阳极炭块主要由经焙烧石油焦及煤焦沥青组成。主要原料经焙烧石油焦为原油炼制的副产品，价格极依赖原油价格波动。煤焦沥青（用作阳极生产的黏合剂）受煤炭供应量的影响。

阳极炭块的价格主要受原材料成本（尤其是经焙烧石油焦及煤焦沥青）以及电解铝冶炼的需求所推动。2022年，能源价格飙升导致该等原材料成本增加，推动CRU中国阳极炭块价格达到每吨人民币6,799元的峰值。其后，随著新阳极炭块产能投产及能源价格下跌，价格于2024年下跌至每吨人民币4,114元。

展望未来，随著行业接近其45百万吨的电解铝年产能上限，依託中国强劲的电解铝冶炼需求，预测阳极炭块价格将保持在每吨人民币4,000元以上。煤炭经燃烧产生蒸汽来发电。2024年，电费成本佔电解铝生产成本的约36%。2022年、2023年及2024年的行业平均电力自给率分别为59.0%、57.2%及54.5%。2024年，中国约57%的电力乃来自煤炭。煤炭的实际购买价格因煤炭品位及距离煤炭资源的远近而异。

拥有当地资源的发电站可能会因煤炭价格较低而受惠。本报告採用CRUCFR（成本及运费）华南煤炭价格追踪中国煤炭价格。煤炭价格主要受供需动态影响。由于公共卫生事件期间需求减少，CFR华南煤炭价格由2018年的每吨人民币543元暴跌至2020年的每吨人民币373元。然而，随著中国经济复甦及煤炭供应紧张，价格于2021年出现反弹，飙升至每吨人民币783元。2022年，由于对燃煤发电的需求增加，出现进一步上行压力。

在全球范围内，俄乌衝突推高天然气价格，促使转向使用煤炭发电。在国内方面，2022年的夏季乾旱减少水电发电量，进一步加剧对煤炭的依赖。在能源持续转型下，CRU预测中国的燃煤需求将于2025年达到顶峰，中国的燃煤发电预计将从2024年的5,464太瓦时减少至2028年的5,115太瓦时，同期的发电量佔比自约57%下降至44%。因此，CRU预测CFR华南煤炭价格将自2024年的每吨人民币735元下跌至2028年的每吨人民币723元。

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