国内宏观经济运行状况、未来发展趋势与政策展望
思瀚产业研究院    2026-06-09

1.宏观经济总体表现：韧性凸显与结构优化

2025 年上半年，中国经济在全球经济复苏乏力、地缘政治冲突持续的复杂环境下展现出强劲韧性与高质量发展态势。初步核算数据显示，上半年国内生产总值（GDP）达660，536 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.3%，增速较 2024 年同期提升0.3 个百分点，为实现全年增长目标奠定了坚实基础。

从季度节奏看，一季度同比增长5.4%，二季度小幅回落至 5.2%，但整体运行保持在合理区间，在全球主要经济体中表现突出。产业结构持续优化升级，新旧动能转换加速推进。

上半年，规模以上工业增加值同比增长 6.4%，其中高技术制造业增加值增速达 9.5%，显著领先于整体工业水平；服务业增加值同比增长 5.5%，对经济增长贡献稳步提升。尤为值得注意的是，新质生产力培育成效显著，新能源汽车、智能家居等绿色消费产品同比增长 27.86%，数字经济占GDP比重提升至18%，正逐步成为经济增长新引擎。

需求结构呈现“内升外调”的积极变化。上半年最终消费支出对GDP 增长的贡献率达到52%，拉动 GDP 增长约 2.7 个百分点，重新成为经济增长主动力；资本形成总额贡献率为24.7%，拉动 GDP 增长 1.3 个百分点；货物和服务净出口贡献率为23.0%，拉动增长1.2个百分点。与一季度相比，二季度内需贡献率提升明显，特别是消费的贡献率从51.7%升至52.3%，显示经济增长模式向内需主导型转变的趋势正在强化。

2.生产与供给分析：新旧动能加速转换

中国工业生产在上半年展现出强劲韧性，6 月规模以上工业增加值同比增长6.8%，创年内次高，较 5 月加快 0.1 个百分点，呈现逆势回升态势10。这一表现源于企业在外部环境不确定性增加背景下的“抢出口”行为，以及新质生产力领域的持续扩张。但值得关注的是，不同行业间的增长分化日益显著，传统产业与新兴产业呈现“冰火两重天”的发展态势。

（1）工业增长结构分化

高端制造引领增长：装备制造业和高技术制造业成为工业增长的核心驱动力，上半年分别增长 10.2%和 9.5%，增速显著快于全部工业平均水平。代表产业升级方向的产品产量呈现爆发式增长：3D 打印设备产量同比增长 43.1%，新能源汽车增长36.2%，工业机器人增长 35.6%，集成电路增长 12.7%。这些数据印证了中国制造业向高端化、智能化、绿色化转型的趋势正在加速。传统行业承压运行：相比之下，传统行业增速明显滞后，采矿业增加值增速仅为6.0%，电力行业增长 1.9%，面临较大的转型压力。产能利用率方面，二季度全国工业产能利用率为 74.0%，虽较上季度略有下降，但仍处于合理区间，但部分传统行业产能利用率已接近警戒线，提示供给侧结构性改革仍需深化。

（2）新质生产力崭露头角

在政策支持和市场需求的双重驱动下，新质生产力领域正成为经济增长的新支柱：AI 产业链爆发式增长：海外推理侧需求激增带动国内AI 服务器产业快速增长，工业富联中报预告显示其 AI 服务器营收同比暴涨超 60%，云服务商服务器营收增长1.5倍。创新药与高端医疗器械：创新药迎来“BD 出海大年”，二季度中国药企License-out 交易金额同比显著增长，单笔最高达 15 亿美元；翰宇药业凭借利拉鲁肽仿制药获FDA批准，带动上半年净利大增 1470%-1663%。人形机器人产业化突破：人形机器人等未来产业加速“破圈”，背后产业链正实现“连点成线、集链成群”发展，有望在未来几年迎来产业化突破。

（3）产能利用与效益挑战

尽管工业生产保持增长，但企业盈利状况仍面临挑战。1-5 月规模以上工业企业利润同比下降 1.1%，折射出在需求不足和成本压力的双重夹击下，工业部门的效益修复仍需时日。这一现象背后的结构性矛盾体现在两方面：一方面，PPI 持续下行（6 月同比下降3.6%）导致工业品价格承压；另一方面，虽然原材料成本下降，但企业融资成本已降至历史低位（企业贷款加权利率 3.3%），需警惕行业内“价格战”引发的利润空间压缩。

3.需求侧三维透视：内需支撑与外需韧性

（1）消费市场温和复苏

2025 年上半年，社会消费品零售总额同比增长 5.0%，其中一季度增长4.6%，二季度增速加快，显示消费市场呈现稳步回升态势。但 6 月当月增速回落至4.8%，较5月下降1.6个百分点，其中餐饮收入增速大幅放缓至 0.9%（5 月为5.9%），折射出消费复苏基础尚不稳固。

消费市场呈现明显结构性特征：政策驱动类消费亮眼：“以旧换新”政策效应显著，家用电器和音像器材类、通讯器材类商品零售额分别增长 30.7%、24.1%，政策补贴规模达 3000 亿元并有望进一步扩容。升级类消费快速增长：体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额分别增长22.2%、11.3%，显示消费升级趋势持续。服务消费表现优于商品：服务零售额增长 5.3%，连续两个季度快于商品零售，居民人均服务性消费支出占比稳定在 45%左右。

（2）投资结构深度调整

上半年固定资产投资同比增长 2.8%，扣除房地产开发投资后增速为6.6%，呈现深度分化特征：制造业投资保持强劲：同比增长 7.5%，其中信息服务业、航空航天器及设备制造业投资分别增长 37.4%、26.3%，显示高端制造业投资热情高涨。基建投资稳步推进：增长 4.6%，主要受益于专项债和超长期特别国债集中投放，特别是“两重”项目（重大战略项目和重大基础设施）获得重点支持。房地产投资持续探底：同比下降 11.2%，住宅投资降幅达10.4%，继续成为经济增长的最大拖累项。

1-6 月房屋新开工面积下降 20.0%，竣工面积下降14.8%，70 城房价数据全面下行，尤其一线城市二手住宅价格环比下降 0.7%，市场仍处于深度调整期。值得注意的是，民间投资同比下降 0.6%，但扣除房地产开发投资后，其他民间投资实现 5.1%的增长，反映民营企业在非地产领域仍保持一定的投资意愿。

（3）对外贸易展现韧性

在全球贸易保护主义抬头、地缘政治风险上升的背景下，中国外贸展现出超预期韧性：出口结构优化：上半年货物进出口总额同比增长 2.9%，其中出口增长7.2%，进口下降2.7%，贸易顺差持续扩大。机电产品出口增长 9.5%，占出口总额比重提升至60.0%，其中“新三样”产品（新能源汽车、锂电池、光伏产品）出口增长12.7%。市场多元化成效显著：对“一带一路”国家进出口增长4.7%，对东南亚、印度和非洲等地区出口增速超 10%，有效对冲了对美出口下降 9.7%的负面影响，形成“转口贸易”新格局。

4.主要挑战与风险点

（1）房地产深度调整持续

房地产市场仍处于深度调整期，成为经济增长的最大拖累因素。上半年房地产开发投资同比下降 11.2%，降幅较一季度扩大 0.5 个百分点，土地购置面积、新开工面积等先行指标均呈两位数下滑，显示行业下行压力尚未缓解。尽管商品房销售面积和销售额同比降幅（分别为 3.5%和 5.5%）较上年同期收窄，但 6 月单月降幅再度扩大，分别达-5.4%和-10.7%，反映购房者信心不足和市场预期偏弱。

更为严峻的是，房地产下行已引发地方财政压力加剧。土地出让收入锐减导致地方政府偿债能力下降，尽管中央已推出 12 万亿元化债计划，但部分地区的债务风险仍需高度警惕。房地产行业作为过去二十年中国经济增长的重要引擎，其调整不仅影响投资端，还通过财富效应抑制居民消费意愿，形成对经济的多重拖累。

（2）外部环境不确定性加剧

2025 年全球贸易环境面临重大挑战，特别是美国大选带来的政策不确定性显著上升：关税威胁升级：特朗普政府已表示可能对中国进口商品征收更高关税，并针对东南亚国家的转口贸易采取限制措施，这些政策一旦实施，将对中国出口产业链造成全面冲击。供应链重构加速：美国推动的“友岸外包”策略导致部分外资企业将产能迁出中国，全球价值链重构进程加快，中国在全球价值链活动中的占比已从峰值回落至41%。

此外，美联储货币政策走向、地缘政治冲突外溢效应等风险因素相互交织，使中国出口面临的不确定性显著增加。中美“对等关税”暂停 90 天的窗口期将于8 月中旬结束，届时贸易摩擦可能再度升级，对下半年出口形成实质性压力。

（3）物价分化与金融传导梗阻

当前中国物价走势呈现明显分化特征：6 月 CPI 同比微涨0.1%，结束了连续四个月的下降趋势；核心 CPI 同比上涨 0.7%，创 14 个月新高，反映内需修复动能有所增强；但PPI同比下降 3.6%，连续多月处于负值区间，反映工业部门仍面临通缩压力。这种分化折射出经济复苏的结构性矛盾：消费端温和回暖，但工业品需求不足，企业定价能力弱化，利润空间持续被压缩。金融领域则面临“宽货币”向“宽信用”传导不畅的问题。上半年M2 增长8.3%，社会融资规模同比多增 4.74 万亿元，但住户贷款增长疲软（仅1.17 万亿元），企业中长期贷款需求不足。特别是 GDP 增长（5.3%）与 M2 增速（8.3%）的偏移，反映货币超发未充分转化为实体投资，存在“流动性陷阱”风险。其深层原因在于房地产下行挤占信贷资源，以及企业投资意愿不足导致的信贷需求疲软。

（二）未来发展趋势与政策展望

1.增长路径预测

基于上半年经济表现和政策态势，多家国际机构已上调中国全年增长预期。瑞银将2025年中国 GDP 增速预测从此前的 4%上调 0.7 个百分点至 4.7%；摩根士丹利将全年实际GDP增长预测上调 30 个基点。国内研究机构普遍预测三、四季度GDP 增速分别为4.9%和4.8%，全年增速约 5.1%，有望顺利完成“5%左右”的增长目标。

展望下半年，“以内补外”将成为经济增长的主旋律。随着外部环境不确定性增加，内需的支撑作用将进一步凸显：消费领域：在“以旧换新”政策扩容（产品目录扩展至数码产品）及服务消费回暖的推动下，社零增速有望企稳回升，预计全年增速达 5.1%。投资领域：基建投资将提速，7450 亿元超长期特别国债集中投放，推动广义基建增速升至 10%左右；制造业投资保持 7.5%左右增速；房地产投资降幅有望收窄至10%。出口领域：受“抢出口”效应消退和关税不确定性影响，下半年出口增速或回落，全年增速预计在 0.2%至-3.8%区间，净出口贡献减弱。

2.政策发力方向

面对复杂的内外部环境，宏观政策将更加注重精准发力和协同配合：财政政策加力提效：预计财政赤字率将突破 3%的红线，达到4%左右，释放近2万亿政策空间。下半年将加快广义财政计划剩余部分落地，特别是计划中的“以旧换新”补贴，并可能新增 GDP 总量 1 个百分点以上的财政刺激措施。专项债和超长期特别国债（剩余7450亿元）将重点支持基建和“两重”项目。

货币政策适度宽松：央行预计下半年将下调政策利率20-30 个基点，通过降准、结构性工具保持流动性合理充裕，降低社会融资成本。同时着力优化信贷结构，加大对科技创新、绿色发展、中小微企业的支持力度，破解“宽货币”向“宽信用”传导的梗阻。房地产政策攻坚：中央已明确要求更大力度推动房地产市场止跌回稳，政策工具箱包括：因城施策优化限购、降低首付比例和交易税费；设立保障性住房基金；推动房企纾困与债务重组；引导险资等长期资金进入长租房市场等。结构性改革深化：重点推进三方面改革：财政体制改革：落实消费税征收环节后移并下划地方，缓解地方财政压力。产业政策优化：通过“有保有压”化解钢铁、水泥、太阳能等行业过剩产能，避免“内卷式”过度竞争。

科技创新加速：加大 AI、量子计算等前沿领域研发投入，提升产业链自主可控能力。3.长期转型方向中国经济正经历从“规模扩张”向“质量提升”的历史性转变，长期发展趋势呈现三个鲜明特征：新质生产力引领增长：人形机器人、生物制造、商业航天、低空经济等未来产业有望在 2025-2027 年迎来产业化突破，成为经济增长新支柱 7。随着新质生产力加速培育，高技术制造业占比将持续提升，预计到 2028 年，数字经济占GDP 比重将突破25%，新能源汽车渗透率超过 50%。

双循环格局深化：中国将加速构建“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局。一方面通过“一带一路”倡议深化与新兴市场合作，2025 年上半年对“一带一路”国家进出口增长 4.7%，为应对传统欧美市场波动提供了重要缓冲；另一方面推动RCEP区域产业链整合，降低对欧美市场的依赖。资本市场战略地位提升：随着居民财富配置从房地产向金融资产转移，中国家庭资产配置结构将深刻调整。当前中国家庭资产 70%配置在房产上，不到5%配置在股票和基金，而美国等成熟市场家庭财富 33%配置在股票市场，未来居民储蓄向资本市场大转移是大势所趋。这一进程将为 A 股和港股带来长期增量资金，助推科技创新和经济转型。

4.总结

2025 年上半年，中国经济在复杂严峻的外部环境中顶住压力，交出了一份总体稳健的成绩单。5.3%的经济增速不仅高于全年预期目标，在全球主要经济体中也名列前茅。更为可贵的是，经济增长的内生动力增强，结构优化取得积极进展，新质生产力加速培育，高质量发展迈出坚实步伐。展望下半年及中长期，中国经济仍将面临房地产深度调整、外部环境不确定性加剧、物价分化与金融传导梗阻等挑战。

但政策空间远未穷尽，改革红利仍在释放，新动能成长势头强劲。通过宏观政策的精准发力、结构性改革的深入推进和新质生产力的加速培育，中国经济有望在 2025 年下半年实现温和回升，全年增速保持在5%左右的合理区间。长期而言，中国经济正处于新旧动能转换的关键时期，一旦新经济占比超过50%，将迎来真正的“增长春天”。未来的中国将以“国内大循环”为根基，以“新质生产力”为引擎，在全球经济不确定性中筑牢“稳定性与确定性”的护城河，继续担当世界经济增长的重要引擎。

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