地产竣工景气有望保持，基建或边际好转
思瀚产业研究院    2021-12-05

展望十四五，我们认为基建投资将从粗放式拓展向精细化筹划转变。2019 年以来，基建相关政策在稳增长与降杠杆之间波动，缺乏中长期的指引性，但 2020 年初在疫情影响下 降杠杆暂时让位于稳增长，但我们认为这并没有改变稳定性偏弱的基建政策环境，与此同时，地方政府已然较高的负债率降低了其负债能力，尽管疫情过后 21年上半年金融数据 表现强劲，但基建投资增速并未体现持续的反弹趋势，而政策端对于传统基建的提及力度 明显减弱。我们认为十四五阶段，运用基建投资大规模稳增长的情形出现的可能性很小， 政策变量对投资的影响或有所下降，地方政府负债能力的下行，使得信用宽松对基建增量 的影响也可能变弱，有效需求可能成为基建投资的核心驱动力。

计整体基建行业需求进入平稳阶段，需求端表现为结构性增长，真实需求或主导基 建投资，我们预计 2021 年广义/狭义基建投资同比增速为 2.2%/2.4%，2022 年广义/狭义 基建增速分别为 3.6%/2.6%。短期来看，10 月的宏观数据显示经济增长面临明显压力，也 催生了对政策扶持的预期，此外 10 月与基建相关的中长期贷款经济金融数据持续回落， 疫情对消费与接触性服务业的恢复影响仍然较大，经济增长内部结构性问题仍然存在，经 济增长仍然需要适度的宏观信用扩张及流动性的支撑，我们预计 Q4 实体企业的信用环境 有望优化。而中长期来看，我们认为十四五阶段铁公基等传统基建市场容量相比十三五有 望保持相对稳定，但十四五规划重点提及的重大交通工程、城市轨交、新型城镇化领域基 建仍有望实现增长。