全球黄金矿产储量、供应、需求及发展趋势
思瀚产业研究院    2026-03-23

黄金为一种高度耐腐蚀的贵金属。黄金的需求通常来自制造及投资。由于其相对稀缺及性质稳定，黄金在人类历史上长期被用作货币形式及价值储存，使其成为传统的投资选择。

对于投资者而言，黄金是一种非常理想的金融资产，当黄金作为避险价值储存工具时，投资者用其来分散投资组合、对冲通胀及在经济衰退时保护自己。由于其优异的稳定性、展性及延性，黄金被用于制造珠宝及牙科制品。其高导热性及导电性亦使其在工业及电子领域广受欢迎。

黄金可从开采矿石或回收废料中获取。金矿石通常经破碎及研磨，然后进行氰化或浸出等提取过程，以生产未完全精炼的金条，再送往精炼厂生产高纯度黄金。

黄金矿产储量

根据2026年美国地质调查局(USGS)矿产品概要，按黄金金属含量计算，全球黄金矿山储量估计为2,109.1百万盎司（65,600吨）。大量黄金储量集中在少数几个国家，

排名前6位的国家佔所有黄金储量的一半以上(61.0%)。澳洲拥有最大的储量，佔全球总量的19.8%，为418.0百万盎司（13,000吨），紧随其后的是俄罗斯，佔全球总量的18.3%，即385.8百万盎司（12,000吨）。南非位居第三，拥有160.8百万盎司（5,000吨）的可观矿藏，佔全球总量的7.6%。在亚洲，印尼的储量最高，为115.7百万盎司（3,600吨），佔全球储量的5.5%。在美洲，加拿大拥有最大的储量，为102.9百万盎司（3,200吨），约佔全球总量的4.9%。

黄金需求

由于黄金兼具消费及工业应用以及作为投资资产的双重属性，其需求主要有制造和投资两种类型。

•制造需求－黄金制造需求可按终端用户行业分类。黄金制造需求高度依赖宏观经济及黄金价格。在全球经济复甦期间，黄金制造需求通常较高，而在不确定时期，由于黄金作为避险资产的投资需求取而代之，黄金制造需求则较低。

•投资需求－黄金是一种备受青睐的另类金融资产，并因其价值储存的特性而受到全球投资者欢迎。当黄金作为避险价值储存工具时，投资者用其来分散投资组合、对冲通胀及在经济衰退时保护自己。

预计黄金需求将从制造主导转向更均衡的组合，中期投资需求将会上升。2020年，由于Covid-19导致经济不确定性并引致投资需求增加，投资需求与制造需求相若。2021年至2024年，随著经济重新开放并逐步复甦，黄金需求以制造需求为主，珠宝需求亦急剧上升。与此同时，由于利率上升及实际收益率上涨增加了持有无收益黄金的机会成本，投资需求下降。

在2026年至2029年的中期，预计投资需求将大于制造需求。这是在利率下降、通胀预期及地缘政治不确定性的背景下发生的。较低的实际利率降低了持有黄金等无收益资产的机会成本，使黄金相对于债券及现金更具吸引力，而对持续通胀的预期上升则增加了作为通胀对冲工具的黄金需求。

2020年，由于珠宝行业需求下降，黄金制造总需求为66.4百万盎司（2,066吨）。然而，从2021年到2024年，制造需求迅速反弹，并在81至92百万盎司（2,519至2,862吨）之间波动。中期而言，制造需求预计将降至2020年的水平，并在65至69百万盎司（2,022至2,146吨）之间波动。预计制造需求下降的原因是，地缘政治紧张局势加剧及关税可能增加投资需求，从而支持价格上涨；而较高的价格可能会抑制对价格敏感的珠宝需求。

从地区层面来看，中国和印度一直是黄金制造的两个最大消费国，2020年分别消耗了约13.6百万盎司（421.8吨）和11.9百万盎司（370.8吨）的全球黄金制造量。儘管2020年因Covid-19的干扰导致全球制造需求低迷，但其迅速复甦，印度于2021年超越中国，以22.1百万盎司（687.0吨）的黄金制造需求领先。其中大部分来自印度的珠宝行业，该行业于2021年录得19.6百万盎司（610.9吨）的峰值。

儘管2025年全球制造需求回落至2020年的水平，但印度仍保持其作为全球最大黄金制造消费国的领先地位，佔全球制造需求的25.4%，紧随其后的是中国，约佔16.2%。2025年，北美和西欧合计约佔全球黄金制造需求的17.8%。展望未来，预计到2030年，印度和中国将继续在黄金制造需求方面保持主导地位，合计佔42.4%。

黄金供应与制造需求之间的差额构成了基本的市场平衡，并假定被市场作为投资需求吸收。投资需求受到与宏观经济相关的各种因素影响，包括通胀、利率、美元、投资组合、债务、中央银行持仓及其他货币政策。2025年，黄金的投资需求为66.2百万盎司（2,059.5吨）。这是在持续的地缘政治风险（俄乌战争、以伊衝突）背景下发生的，这些风险加剧了全球不确定性，并导致资金流入黄金这一避险资产。

另一个因素是，以中国为首的中央银行亦一直在增持黄金，以减少对美国政策决策的敞口，并分散对美元的依赖。此外，2025年黄金需求的增速快于开採黄金供应，而后者往往更缺乏弹性，反应速度亦较慢。

因此，黄金需求增加及其增长速度导致2025年金价急升。CRU预测，黄金的投资需求将于2027年达到峰值72.0百万盎司（2,239.0吨）。预计利率及通胀趋于平稳将降低2027年后市场对黄金作为资产的兴趣。然而，由于黄金作为避险资产的地位依然稳固，预计投资需求水平将保持在疫情前水平之上。

黄金供应

2020年，全球黄金淨供应量为131.0百万盎司（4,075.8吨）。2025年供应量增加了4.5百万盎司（137.7吨），主要原因是过去五年矿山产量增加。预计全球供应量将在中期进一步增加，于2027年达到峰值137.5百万盎司（4,276.9吨），然后在2030年减少至129.4百万盎司（4,025.6吨）。总体而言，预计2025年至2030年间，全球黄金淨供应量将以0.9%的轻微複合年增长率下降。

2025年，来自矿山产量的黄金佔供应的最大份额，达99.3百万盎司（3,088.4吨）。废料供应也是全球黄金供应的重要组成部分，2025年贡献了45.3百万盎司（1,410.0吨）。官方部门（中央银行）在2025年仍为淨买家，使总供应量减少9.0百万盎司（280.0吨），因为购买的黄金通常储存在金库中，并从市场上的黄金流通供应中移除，而生产商淨解除对冲的影响使供应量减少0.2百万盎司（5.0吨）。

矿山产量是黄金供应的最大贡献者。亚洲是全球最大的黄金开採产区，估计2025年佔矿山总产量的25.2%，为25.0百万盎司（777.2吨）。全球最大的单一贡献国是中国，预计2025年将生产12.2百万盎司（380.7吨）的开採黄金，佔全球总量的12.3%。除中国外，乌兹别克斯坦和印尼是亚洲次大的贡献国，2025年分别供应4.1百万盎司（128.5吨）和2.2百万盎司（69.1吨）。

在亚洲以外，非洲是第二大黄金开採产区，2025年佔全球供应的17.6%，北美紧随其后，佔17.5%。

金价

自2020年以来，由于Covid-19疫情带来的不确定性导致投资者寻求购买更多黄金，名义黄金价格一直在上涨。传统上，黄金价格与利率呈反向关係，利率下降时金价上涨，利率上升时金价下跌，这与2020年至2022年的趋势相符。从2022年起，黄金价格持续攀升并此后一直保持高位。

2025年黄金的名义价格为3,431美元╱盎司，预计到2030年将增至5,566美元╱盎司。按2026年实际价格计算1，这相当于增至5,150美元╱盎司。预测黄金价格上涨的主要原因是持续的宏观经济及地缘政治事件，包括利率下降、中央银行持续买入、持续的地缘政治不确定性、黄金在全球投资组合中份额的上升以及黄金供应无弹性。

1)利率下降：较低或负的实际利率降低了持有黄金等无收益资产的机会成本，使黄金相对于债券和现金更具吸引力。预期联储局将进一步减息，这有望推低美国的实际利率，使黄金与计息资产相比更具吸引力。

2)通胀预期：对持续通胀的预期上升，增加了作为通胀对冲工具的黄金需求。如果市场价格持续高于目标通胀，投资者可能会将更多资金配置到黄金以保值，从而巩固价格持续升值的预测。

3)中央银行买盘增加：中央银行，特别是新兴市场的中央银行，对黄金的需求持续强劲，它们将黄金视为稳定的价值储存工具，并寻求减少对美国政策的敞口，从而分散对美元的依赖。

4)地缘政治不确定性：地缘政治波动正变得根深蒂固。全球权力的碎片化、持续的衝突热点以及日益多极化的世界秩序，正在增强投资者对政治中立的避险资产的兴趣。由于债券提供的保护有限，而股票越来越多地受到政策衝击的影响，黄金日益被视为不仅仅是通胀对冲工具，更因其持久性、中立性及对政治风险的免疫力，而被视为抵御系统性不稳定的保护。

5)投资流动：儘管黄金目前在全球投资组合中所佔比例较小，但预计其配置将会增加，成为投资组合中更受欢迎的组成部分。这意味著，即使投资组合配置的百分比发生微小变化，也可能导致大于供应变化的显著需求变化，从而推高黄金价格。

6)供应瓶颈：黄金供应相对无弹性，因为现有矿山的矿石品位下降，而新矿投产所需的前置时间较长，限制了黄金行业对价格上涨作出快速反应的能力，这意味著更强劲的需求可能导致价格上涨，而非产量快速增长。

应注意，由于黄金价格波动，过往表现并不代表未来结果。本预测不构成投资建议。

发展趋势

以下是全球黄金开采行业的部分趋势：

•绿色低碳转型：黄金行业的绿色矿业处于政府政策与公司执行的交汇点。世界各国政府正通过排放、用水、生物多样性影响等方面的法规收紧预期，同时颁布政策鼓励发展环保型黄金开採技术。这迫使黄金开採公司作出回应，通过设计项目及升级基础设施以满足环保开採的要求，并减少审批延误。

•技术与工艺创新：利用分析、自动化及实时操作工作流程等综合数字技术，优化从矿山到工厂的整个链条的决策，并提高安全性、生产力、回收率及成本可预测性。这将地质、採矿及选矿的数据整合到一个系统中，该系统不断衡量性能并调整运营。在实践中，智能开採包括加强矿体知识及品位控制以减少矿石损失及贫化，通过调度优化实现更智能的露天╱地下执行，以及通过先进过程控制提升处理量及稳定回收率来改善选矿厂。其亦涵盖预测性维护以减少计划外停机时间。

•品位下降及储量补充：由于浅层黄金资源已优先开採，金矿正面临矿石品位下降的问题。较低的矿石品位意味著每吨矿石的盎司含量减少，这通常会增加每盎司黄金的成本并增加对贫化的敏感度。同时，矿商还必须转向深部开採，以补充枯竭的储量，维持未来生产。深部金矿的深度可达数百米至数千米。

•牌照审批时间延长：由于政府对用水、尾矿管理及土地使用实施更严格的环境及社会法规，许多司法权区的牌照及批准时间正在延长。这可能引发延误，并增加从发现到投产的时间。

•环境、社会及管治焦点及可持续实践：环境、社会及管治(ESG)因素日益影响黄金开採行业，许多消费者及投资者要求更高的环境、社会及管治标准。这可能会促使公司採取更可持续的实践，并专注于矿山电力脱碳、水资源管理、负责任採购、社区参与及道德商业实践，以提高其声誉并吸引相关持份者。该等实践可能有助于黄金开採行业的长期可持续性。

•随著资源整合，行业集中度不断提高。黄金开採行业具有高资本密集度及技术门槛。在生产成本不断增加的压力下，主要龙头企业通过併购加速资源整合，专注于高品位、低成本的黄金资产，而效率低、成本高、环保不达标的中小型矿山因竞争力不足而逐渐被淘汰。这种行业整合趋势有利于优化行业资源配置，提高行业整体运营效率，也为资本实力雄厚、资源优势强的企业通过资源整合扩大市场份额提供了发展机遇。

黄金行业的进入壁垒

希望进入印尼及全球黄金开採行业的新参与者可能面临若干进入壁垒，例如：

•缺乏可盈利的矿床：全球及印尼境内已有数千座金矿在运营，从小型手工矿到大型露天及地下矿山。一个成功的金矿在很大程度上取决于能否在种类繁多、数量庞大的现有矿床中找到脱颖而出的矿床。金矿品位在国家及地区层面差异很大，成功识别高品位黄金资源并非易事。这使得新进入者难以与受益于现有储量及先进开採技术的现有矿商竞争。

•高资本要求：矿山勘探、开发到生产阶段以及採矿设备的使用都需要巨额资本投资，金额从数亿美元到数十亿美元不等。在印尼，资本要求亦受到需要获得环境批准(PersetujuanLingkungan)的影响，这可能需要额外的监控承诺。该等财务障碍巩固资本雄厚的主要公司的统治地位，并限制小型公司进入市场。

•扩大运营规模成本高昂：大型金矿通常需要在基础设施、可靠性系统及供应链弹性方面进行大量投资，考虑到印尼的雨季，这一点尤其重要。虽然运营成本高昂的小型金矿进入壁垒可能较低，但运营具有竞争力低成本的大型金矿则极其困难。

•缺乏技术知识：黄金开採技术性很强，尤其是在使用堆浸法的情况下。在堆浸作业中，主要废物流通常是浸垫上的已浸出矿石和含氰化物的溶液，而该等溶液为加工过程中使用的试剂。该等废物流需要适当的废弃物管理实践，但对于可能缺乏资金为採矿废物及尾矿处置提供必要设备的新进入者而言，实施足够的废弃物管理实践会变得越来越困难。倘并无该等技术，规模较小的参与者很难竞争，此加强配备技术的行业领导者的主导地位。

•缺乏勘探能力：勘探是发现新黄金资源的一项重要活动。该等活动通常需要大量资金及经验丰富、能力强的团队来提高成功机率。在印尼，成功的勘探还需要获得正确的採矿业务活动牌照。这为新加入者进入印尼黄金开採市场增加了巨大困难。

•基础设施及资源获取：黄金开采行业通常在偏远及具挑战性的地点运营，需要大量的基础设施建设及后勤支持。在偏远地区修建道路、供电网络及水管理系统在后勤上可能很複杂，且财务要求很高。这使得新进入者难以与成熟矿商竞争。

•牌照审批及与当地社区互动的能力：在印尼，与当地社区进行有力及可信的互动是一项战略要务，它决定了一个项目能否获得土地使用权、取得并维持牌照、控制运营成本，以及能否在其计划寿命内实际产生收益。现有的大型金矿享有与当地社区建立良好关係的益处，而新进入者可能面临挑战。

•负责任采购及供应链透明度：金矿公司日益面临关于供应链尽职调查及透明度的期望。新进入者必须按照经合组织尽职调查指南行事，并确保其黄金是负责任地开採及负责任地採购的，这一点非常重要。政策及法规指引有利于拥有专业知识和财务资源的成熟矿业公司，同时提高新进入者的风险和成本，进一步巩固现有主要参与者在行业中的主导地位。

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